2025 年 5 月 30 日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，这一举措标志着该条例正式生效，是香港在数字资产监管进程中的重大突破。《稳定币条例》的核心在于设立了法币稳定币发行人的发牌制度。按照规定，任何人若在业务开展过程中于香港发行法币稳定币，或者在香港以外地区发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，都必须向金融管理专员申领牌照。

财经事务及库务局局长许正宇指出，该条例遵循 “相同活动、相同风险、相同监管” 的原则，以风险为本，致力于营造稳健的监管环境。这不仅契合国际监管要求，更为香港的虚拟资产市场筑牢稳定基石，推动行业可持续发展，有力保障用户权益，巩固香港国际金融中心的地位。

稳定币，在虚拟资产领域有着独特的地位。尽管虚拟资产价格普遍波动剧烈，但稳定币凭借其特殊机制，旨在将自身价格稳定在特定水平。在实际应用中，稳定币常被用作交易媒介、避险工具以及收益获取手段，应用场景广泛覆盖跨境支付、汇款以及去中心化金融等诸多领域。国盛证券认为，稳定币满足了数字资产世界对稳定性、流动性和可用性的需求，是法定货币代币化的关键所在。

在去中心化金融（DeFi）生态中，现实世界资产代币化（RWA）与稳定币紧密相连且相互补充，稳定币常作为 RWA 交易的媒介。例如，投资者能够借助稳定币购买大型建筑的部分代币化资产，既能规避使用大量现金购置整个资产的不便，又能降低加密货币价格波动带来的风险。稳定币对 RWA 的发展意义重大：其一，为 RWA 交易提供价格锚定，简化投资者的估值流程；其二，其高流动性能够提升 RWA 市场的交易活跃度；其三，稳定币的合规性与稳定性增强了市场信心，降低投资风险。

随着《稳定币条例》的落地，其影响是多方面的。从助力人民币国际化角度来看，与港元或人民币挂钩的合规稳定币有望得到更广泛应用，特别是在跨境贸易和离岸金融市场。香港凭借国际金融枢纽地位，能够推动人民币稳定币成为美元稳定币（如 USDT、USDC）之外的可靠选择，扩大人民币在全球数字货币体系中的影响力。广发证券表示，这可能为内地企业通过香港发行人民币锚定的稳定币用于跨境贸易和投资提供合规渠道，未来还有望探索离岸人民币稳定币，与数字人民币试点联动，提升人民币国际地位。

在拓展企业融资渠道方面，稳定币也展现出新的潜力。除国债层面外，稳定币为企业融资开辟新路径，尤其为跨境贸易、中小企业及新兴市场公司提供更高效的资本解决方案。企业可通过发行与稳定币挂钩的债券（如美元 / 人民币稳定币债券），节省传统外汇兑换和跨境结算产生的汇兑损失与手续费。香港金管局数据显示，使用区块链结算可使跨境支付成本降低约 50%。华西证券指出，稳定币在跨境支付领域潜力巨大，能实现资金实时到账，缩短交易周期，降低交易成本，其基于区块链技术实现的跨境实时结算，手续费仅为传统银行系统的 1/10 至 1/100，在新兴市场可替代法币进行日常支付和薪酬发放。德勤报告看好未来香港稳定币债券市场，预计未来 3 年亚太区稳定币债券市场规模可达 300 亿美元，其中香港将占 40% 份额。

香港证监会正积极考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，这一政策动向意义深远，将显著影响稳定币市场需求，并推动相关概念股价值重估。稳定币在衍生品交易中扮演着保证金、结算和对冲等核心角色。若政策落地，预计到 2025 年底，香港稳定币市场规模有望达到 500 - 800 亿港元，众安在线、拉卡拉、四方精创等稳定币概念股也将迎来新的增长契机。不过，政策初期仅限专业投资者参与以及严格的牌照审批等限制因素，可能会在短期内对市场的爆发性增长产生一定抑制。

香港证监会推动虚拟资产衍生品交易，是其 “ASPIRe” 路线图（Access 连接、Safeguards 保障、Products 产品、Infrastructure 基建、Relationships 联系）的重要实践。该路线图于 2025 年 2 月 19 日发布，旨在通过丰富虚拟资产产品和服务类型，巩固香港的国际金融中心地位。在此政策框架下，香港证监会在考虑引入虚拟资产衍生品交易时，强调将制定完善的风险管理措施，确保交易的有序、透明与安全。

自 2018 年发布监管框架以来，香港的虚拟资产监管体系逐步完善。2023 年推出虚拟资产监管框架，2024 年 6 月 1 日正式启动虚拟资产服务提供者（VASP）牌照制度。截至 2025 年 2 月，已有 10 家虚拟资产交易平台成功获牌，包括 OSL、HashKey、HKVAX、HKbitEX 等。香港证监会对专业投资者资格设定了明确门槛：个人需持有 800 万港元（或等值外币）以上的投资组合，机构需持有 4000 万港元（或等值外币）以上的总资产。这一门槛与美国、英国、新加坡和澳洲等发达经济体的要求一致，确保了参与市场的投资者具备相应的风险承受能力。

香港的稳定币监管制度聚焦于与法币挂钩的稳定币（如港元和美元），并将其定位为 “支付工具” 而非证券。这种分类既鼓励了稳定币在支付、跨境转账等场景的应用，又避免了证券监管带来的复杂性。随着 5 月 30 日《稳定币条例》正式生效，香港成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的地区，为虚拟资产衍生品交易奠定了合规基础。

虚拟资产衍生品交易一旦开放，将极大提升稳定币的市场需求。数据显示，2023 年稳定币交易量占所有加密货币交易量的约 60%，Binance 交易所报告称稳定币交易对占其总交易量的近 70%。在衍生品交易的保证金、结算和对冲等环节，稳定币的需求尤为突出。

香港虚拟资产衍生品交易市场规模在政策落地后有望迅速扩张。港交所计划推出比特币指数期货，预计日均交易量可达 15 亿港元。按照国际上稳定币在衍生品交易中的使用比例（60% - 70%）推算，每 1 亿港元的衍生品交易将带动 6000 - 7000 万港元的稳定币需求。此外，香港虚拟资产 ETF 市场已具一定规模，截至 2025 年 5 月，6 只虚拟资产 ETF 的日均成交额约为 1.012 亿港元，其中华夏比特币 ETF 的月均成交额达 2.7 亿港元。ETF 交易同样依赖稳定币作为结算工具，进一步拓展了稳定币的使用场景。

从资金规模看，香港 2023 年管理的资产总值达 31 万亿港元，其中专业投资者占比超 70%。这些投资者通常参与高杠杆衍生品交易，对稳定币需求强烈。2023 年香港经持牌机构处理的非交易所买卖投资产品的交易额达 12380 亿港元，创历史新高。随着衍生品交易的引入，这一规模有望进一步扩大，带动稳定币需求持续增长。稳定币的使用场景也将从单纯的支付工具向金融衍生品领域拓展，提升其市场价值和流动性。例如，京东币链科技在沙盒测试第二阶段将 “投资交易” 作为核心场景，未来稳定币可能直接用于衍生品交易的保证金或结算，吸引专业投资者参与。天阳科技的跨境支付解决方案 “统一支付中心” 通过整合稳定币通道，将结算时间缩短至 30 秒以内，手续费降至传统汇款的千分之一，大大提高了衍生品交易效率，增强了稳定币在机构交易中的吸引力。

近年来，香港虚拟货币市场在政策推动下不断发展。2023 年，香港批准了加密货币 ETF，为投资者提供了新的投资渠道。进入 2025 年，香港在虚拟货币领域动作频频，除了上述《稳定币条例》生效和对虚拟资产衍生品交易的探索外，还在积极推动其他方面的发展。

在交易平台方面，持牌交易所如 HashKey、OSL 等不断完善自身服务，为投资者提供更加安全、便捷的交易环境。众安银行等金融机构也参与到虚拟货币相关业务中，构建起合规生态。以 HashKey Exchange 为例，其在合规运营的基础上，不断优化交易界面和功能，吸引了众多投资者。胜利证券的数据显示，其 APP 上线半年内，超 30% 的用户同时配置港股与加密货币，这一数据充分显示了市场融合的趋势。

香港还在积极探索现实资产代币化（RWA）项目，将债券、绿色金融产品等上链。通过 “沪深港通” 等机制，尝试实现数字资产与传统金融市场的互通。这一举措有助于拓宽融资渠道，提升金融市场的效率和流动性。例如，一些绿色金融项目通过代币化，能够吸引更多投资者参与，为可持续发展项目提供资金支持。

在监管层面，香港采用 “负面清单 + 牌照管理” 的模式，明确禁止挖矿、ICO 和匿名交易等行为，同时允许合规机构开展托管、衍生品等业务。这种监管模式既有效防范了金融风险，又为创新业务提供了发展空间，为内地积累了宝贵的监管经验。香港金融管理局预计，2025 年稳定币交易规模将占全球跨境支付的 15%，这一数据反映出香港在全球虚拟货币支付领域的重要地位和发展潜力。

然而，香港虚拟货币市场的发展也面临一些挑战。虚拟货币市场本身具有高度的不确定性和波动性，价格波动频繁且幅度较大，这对投资者的风险承受能力和投资决策提出了很高要求。同时，尽管香港在努力构建完善的监管体系，但全球虚拟货币监管环境复杂多变，如何与国际监管有效协调，避免监管套利，是香港需要持续关注和解决的问题。此外，虚拟货币领域的技术创新日新月异，如量子计算与区块链融合、跨链互通等技术的发展，在为市场带来机遇的同时，也可能引发新的风险，需要市场参与者和监管机构密切关注。

中国内地对虚拟货币采取 “审慎监管 + 技术探索” 的双轨制策略。自 2017 年全面禁止 ICO 和交易所业务后，2021 年进一步清退挖矿产业。与此同时，内地积极推进数字人民币（DCEP）的研发，目前已在 40 余个城市试点，覆盖零售支付、跨境结算等领域，预计 2025 年交易规模突破万亿元。这种 “堵疏结合” 的模式，一方面有效防范了金融风险，另一方面通过央行数字货币抢占技术制高点。区块链技术也被纳入国家战略，2023 年《浦江数链白皮书》推动政务数据互通，上海、北京等地建立区块链产业园，形成 “技术合规化应用” 路径。

香港在虚拟货币领域的开放政策，与内地形成了差异化发展格局。香港成为政策试验田，其开放政策具有制度创新、资产互联和监管示范等核心价值。在制度创新方面，2024 年启动 “稳定币发行人沙盒”，吸引京东、渣打等机构参与；2025 年允许散户通过银行账户直接交易比特币 / 以太坊，降低资金跨境门槛。在资产互联方面，推动 RWA 项目，探索数字资产与传统金融市场的互通。在监管示范方面，其 “负面清单 + 牌照管理” 模式为内地提供了借鉴。

对于内地投资者而言，尽管香港虚拟货币市场有一定吸引力，但目前仍存在诸多限制。香港持牌交易所如 HashKey Exchange 仅支持香港居民或特定地区的合格投资者开户，且要求交易资金通过香港受监管的银行账户进行出入金。内地监管对虚拟货币交易保持高压态势，2021 年发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》明确规定虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，禁止开展与虚拟货币相关的业务活动。2024 年出台的《银行外汇风险交易报告管理办法（试行）》将虚拟货币非法跨境金融活动纳入外汇风险监测范围。

从未来发展看，中国正以 “内地严控风险，香港开放创新” 的差异化策略，构建虚拟货币领域的双循环体系。随着香港虚拟货币市场的发展和监管经验的积累，未来五年，香港的试验成果与内地政策松动的耦合点，可能成为行业爆发式增长的关键变量。例如，在跨境支付领域，若香港的稳定币应用与内地数字人民币试点能够实现有效联动，将为人民币国际化和跨境金融合作带来新的机遇。同时，内地的区块链技术研发和应用经验，也可为香港虚拟货币市场的技术创新提供支持，促进两地在虚拟货币领域的优势互补和协同发展。

2025 年的香港虚拟货币市场在政策推动下正经历着深刻变革，《稳定币条例》的生效、虚拟资产衍生品交易的探索等，都为市场发展带来了新的机遇和挑战。在全球虚拟货币市场格局中，香港正努力发挥独特作用，与内地形成差异化发展格局，共同推动虚拟货币领域的健康、有序发展。投资者和市场参与者需要密切关注市场动态和政策变化，把握机遇，合理应对风险。