写在前面

      稳定币，从本质上讲，是一种特殊设计的数字货币，在通过与特定资产挂钩，来维持其币值的相对稳定性。与比特币、以太坊等价格波动剧烈的传统加密货币不同，稳定币试图在数字货币的创新性与法定货币的稳定性之间找到平衡。

    稳定币与法定货币之间存在着既紧密又复杂的联系。从本质上看，稳定币是法定货币在数字领域的一种延伸和创新应用。法币抵押型稳定币直接以法定货币为锚，其价值基础完全建立在对法定货币的储备之上，因此可以视为法定货币的数字化映射。加密资产抵押型和商品抵押型稳定币虽然不是直接与法定货币挂钩，但在实际交易和使用中，它们往往也会以法定货币（尤其是美元）作为价值衡量的参照标准，在一定程度上受到法定货币体系的影响。 然而，稳定币与法定货币在属性上仍存在显著差异。法定货币是由国家政府或中央银行发行并强制流通的货币形式，具有法偿性，即法律规定在一定范围内，债权人必须接受法定货币进行债务清偿，其背后依托的是国家信用和主权强制力。而稳定币通常由私人机构或去中心化组织发行，其信用基础主要源于发行方的信誉、资产储备情况以及相关技术机制的可靠性，不具备法定货币的法偿地位。

      在货币创造机制方面，法定货币的发行和供应量由中央银行根据宏观经济形势和货币政策目标进行调控，通过调整基础货币投放、法定准备金率、公开市场操作等手段来影响货币乘数和货币总量。稳定币的发行则取决于其特定的锚定机制和市场需求。以法币抵押型稳定币为例，其发行量与发行方储备的法定货币数量直接相关，当市场对稳定币的需求增加时，发行方需相应增加法币储备以发行更多稳定币；加密资产抵押型稳定币的发行量则受到抵押资产价值和抵押率的双重制约。

      目前，全球稳定币市场呈现出多元化的发展格局，不同类型的稳定币在市场份额、应用场景和影响力方面存在较大差异。在众多稳定币中，USDT和USDC无疑是市场的主导者。

   USDT作为最早发行的稳定币之一，自2014年推出以来，凭借其先发优势和广泛的市场推广，在稳定币市场占据了重要地位。截至2025年，其市值超过1390亿美元，约占稳定币市场总市值的58%以上，是目前市场流通量最大的稳定币。

     USDT的成功主要源于其在加密货币交易市场的广泛应用。在比特币、以太坊等加密货币价格波动剧烈的情况下，USDT为投资者提供了一个相对稳定的价值储存和交易媒介选择。尤其在新兴市场和一些法币管制较为严格的地区，USDT成为了加密货币投资者进行资产转移和交易的重要工具，甚至在一定程度上充当了“类美元”的角色，用于日常交易和跨境支付。

     然而，USDT也长期面临诸多争议。其中，最为突出的问题是其储备资产的透明度不足。在过去很长一段时间里，Tether公司对USDT的储备构成披露有限，引发了市场对其是否真正拥有足额美元储备以支持所有流通中的USDT的质疑。尽管近年来Tether逐步增加了储备资产的透明度，公布了部分储备资产的构成，包括一定比例的短期国债、现金、比特币、黄金以及担保贷款等，但市场对其储备的真实性和充足性仍存在担忧。此外，USDT在监管合规方面也面临挑战，曾因误导投资者关于储备资产的真实性等问题，被美国监管机构罚款。

    USDC由Circle公司与Coinbase联合发行，自2018年推出后，凭借其严格的合规运营和高度透明的储备管理，迅速在稳定币市场崭露头角，目前市值超过340亿美元，是全球第二大稳定币。

     USDC的核心竞争力在于其对合规性和透明度的极致追求。在储备管理方面，Circle严格遵守1:1美元储备原则，且储备资产仅限于现金和90天以内的短期美国国债，确保了资产的高流动性和安全性。同时，Circle每月都会聘请第三方会计师事务所对USDC的储备情况进行审计，并公开审计报告，投资者可以实时查询储备资金的托管银行和余额，这种高度透明的运营模式赢得了众多机构投资者和市场参与者的信任。 

      在监管合规方面，Circle积极与全球各地的监管机构合作，确保USDC的发行和流通符合反洗钱（AML）、反恐怖融资（CFT）等法律法规要求。这使得USDC在合规性要求较高的金融机构和专业投资者中具有较大吸引力，被广泛应用于跨境支付、去中心化金融（DeFi）借贷、数字资产交易结算等领域。

     除了USDT和USDC，市场上还有一些其他类型的稳定币也在各自的细分领域发挥着作用。例如，DAI作为加密资产抵押型稳定币的代表，在去中心化金融生态中具有重要地位，为DeFi项目提供了关键的流动性支持；PAX Gold等商品抵押型稳定币则满足了部分投资者对黄金等实物资产数字化投资和交易的需求。

       香港作为国际金融中心，一直以来积极关注金融科技的发展趋势，在稳定币领域也采取了一系列前瞻性的监管措施，在打造一个合规、稳健且富有创新活力的稳定币市场生态。

       2025年8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，这标志着香港建立了全球首个针对法币稳定币的全面监管框架。该条例主要针对“法定货币稳定币”，特别是对那些可能对金融体系产生系统性影响的稳定币实施严格监管。 香港稳定币监管框架的核心要点包括：

     中国对稳定币的发展始终保持着高度关注，并基于维护金融稳定、保障货币主权以及防范金融风险等多方面的考虑，采取了审慎且明确的态度。

      中国监管层深刻认识到私人稳定币，尤其是全球流通的美元稳定币，可能给国内金融体系带来的潜在风险。首先，私人稳定币的大规模流通可能对法定货币的地位造成冲击，削弱货币政策的有效性。如果大量居民和企业在日常交易和资产配置中使用美元稳定币，将导致“美元化”现象加剧，干扰人民币的流通秩序和货币政策传导机制。其次，私人稳定币的发行机构多为企业，缺乏中央银行的信用背书和严格监管，其稳定性和可靠性存在较大不确定性。一旦出现储备不足、运营失误或市场恐慌等情况，可能引发稳定币的挤兑和价格崩溃，进而通过与传统金融体系的关联渠道，传导至整个金融市场，引发系统性金融风险。此外，稳定币的跨境交易特性使其容易被用于洗钱、非法资金转移、逃避外汇管制等违法违规活动，挑战国家的金融监管底线。

      基于以上风险考量，中国内地明确禁止任何虚拟货币（包括私人稳定币）的代币发行融资和交易炒作活动，并持续加大对相关非法金融行为的打击力度，以维护金融市场秩序和社会公众利益。

       稳定币作为金融科技与数字货币融合发展的产物，正在重塑全球金融体系的格局。其独特的价值锚定机制和高效的支付结算功能，为数字经济时代的金融交易带来了新的可能性。然而，稳定币的发展也带来了一系列风险和挑战，尤其是在与法定货币的关系协调、市场监管以及金融稳定等方面。

       从全球视角来看，不同国家和地区对稳定币的态度和监管政策存在差异。香港作为国际金融创新的前沿阵地，通过构建完善的监管框架，积极引导稳定币市场的合规发展，为稳定币在金融领域的应用探索了新的路径。而中国内地基于维护金融稳定和货币主权的考量，对私人稳定币采取严格监管措施，同时大力推进法定数字货币的研发和应用，以提升我国在数字金融时代的竞争力和话语权。 

       未来，随着技术的不断进步和监管的日益完善，稳定币有望在全球金融体系中找到更加明确的定位和发展空间。对于投资者、金融机构以及政策制定者而言，深入理解稳定币的本质、机制和发展趋势，把握其中的机遇与挑战，将是在数字金融时代实现可持续发展的关键。同时，加强国际间的合作与协调，共同制定全球统一的稳定币监管标准和规则，也将成为维护全球金融稳定和促进金融创新健康发展的必然要求。